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              藥明康德(603259)半年報點評:業績高增長龍頭,主業利潤端增速亮眼

              出處:本站整理時間:2021-08-21 21:53:14人氣:118
              中報:公司21年上半年實現營業收入105.37億元(+45.7%)、歸母凈利潤26.75億元(+55.8%)、扣非歸母凈利潤21.27億元(+88.05%)、經調整Non-IFRS歸母凈利潤24.48億元(+67.8%)。
              收入及經調整利潤增長強勁。21年單二季度實現收入55.87億元、經調整Non-IFRS歸母凈利潤15.05億元,分別同比增長38.2%、59.8%?紤]到部分對沖與經營相關,公司對匯兌波動相關損益進行了口徑調整,故也將20H1經調整利潤進行了同口徑調整?鄢趶阶兏绊,我們預計21H1經調整增速仍58%+。
              中國區增長超預期,CDMO和臨床CRO貢獻主要增速。CDMO收入同比增加66.5%、臨床CRO收入同比增加56.5%、中國區實驗室收入同比增加45.2%、美國區實驗室收入同比下降15.7%:1)毒理學服務收入同比增長85%,成為國內藥物安全性評價龍頭;2)CDMO新增4個商業化項目(新增和黃醫藥的賽沃替尼),全球臨床階段小分子創新候選藥物滲透率已達到14%;3)SMO快速擴張、員工增加至4000人,臨床CRO業務恢復。
              投資建議。CRO與CDMO行業景氣度持續上行,公司充分發揮“一體化、端到端”的研發服務平臺優勢,在能力和規模方面為客戶賦能,有望實現全線業務的全面增長。我們預計2021-2023年EPS分別為1.50、1.93、2.48元,公司作為行業內國際化的龍頭,參考可比公司估值,我們認為給予21年120-125倍PE比較合理,對應合理價值區間為180.0-187.5元,結合DCF估值對應每股現值為182.2元落在該區間內,我們給予合理價值區間為180.0-187.5元,給予“優于大市”評級。
              風險提示。醫藥研發投入增長放緩;監管政策變化;行業競爭加;核心技術人員流失。
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