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              博匯紙業(600966)2021年半年報點評:管理整合效應顯現,盈利能力提升

              出處:本站整理時間:2021-08-21 21:53:15人氣:364
              業績摘要:公司發布2021年半年報,2021年H1實現收入80億元(+39.6%);實現歸母凈利潤15.1億元(+466.6%);實現扣非歸母凈利潤15.2億元(+479.1%)。其中,單Q2公司實現營業收入39.5億元(+26.3%);歸母凈利潤7億元,(+759.6%);實現扣非歸母凈利潤7.1億元(+779.7%)。受益于上半年紙價同比上行,公司盈利表現亮眼。
              白卡行業景氣高位,帶動噸盈利上行。2021年H1公司整體毛利率為34%,(+16.5pp)。毛利率上升主要由于1-4月以白紙板為代表的紙制品市場景氣度提升,紙價同比上行。5月以來漿價從7100元/噸下行至目前的6300元/噸,造紙行業進入傳統淡季,在大宗商品保供穩價的政策下,紙制品市場價格隨原材料價格回調,5月以來白卡紙市場價從9500元/噸下降為6100元/噸。公司積極順應市場變化趨勢,及時調整產銷策略,優化產品結構,Q2收入環比基本保持穩定。
              加大研發投入和技術儲備,積極開拓市場。費用率方面,2021H1公司整體費率為8.7%(-2.4pp)。其中銷售費用率為0.5%,同比減少2.8pp,主要由于會計準則變化運輸費用轉為計入營業成本,以及行業旺季銷售業務費支出減少所致;管理費用率為2.9%(+0.3pp);研發費用率大幅增長至為3.5%,(+3.5pp),主要由于公司積極加大技術研發,提升技術儲備,豐富產品線,公司技術部科研立項已多達20余項課題,用新產品、新技術,積極開拓市場先機;財務費用率為1.9%(-3.4pp),主要由于匯兌收益增加。綜合來看,公司H1凈利率為18.9%(+14.2pp),上半年行業景氣上行公司盈利能力提升。此外,截至中報,公司經營現金流產生的現金流量凈額為25.7億元,同比增長147.6%,主要為銷售商品收回的現金增加,現金流大幅度改善。
              下半年白卡進入傳統旺季,供給充足,行業機遇與挑戰并存。上半年公司共生產機制紙164.2萬噸,銷售機制紙142.4萬噸,產銷率達86.7%。下半年白板紙進入傳統旺季,21年8月金光集團App(中國)、博匯紙業等多家紙企再發漲價函,自8月1日起,調漲產品價格50-200元/噸不等,頭部企業仍保持較強議價能力。供給方面,根據紙業網數據,未來2-3年白卡紙新增規劃產能預計約670萬噸,供給端產能集中放量或對價格上行有一定制約。
              盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為1.93元、1.95元、2.04元,對應PE分別為6倍、6倍、6倍,維持“持有”評級。
              風險提示:原材料價格大幅波動的風險;紙價出現大幅波動的風險;新產能投產不及預期的風險;匯率波動風險。
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