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              深信服(300454)網絡安全+云計算雙引擎開啟全面云化

              出處:本站整理時間:2021-08-21 21:53:16人氣:453
              業績簡評
              8月19日晚公司發布半年報,實現營業收入25.86億元,同比增長48.26%;歸母凈利潤-1.33億元,同比下降-5.81%,總體符合市場預期。
              經營分析
              持續加強研發和市場開拓,營收、現金流增長顯著。Q2單季度營收14.94億元,Y/Y31.58%,Q/Q36.81%,同比19年增長62.9%。H1經營性凈現金流1.23億元,Y/Y200.83%,較19年增長1.37億元。研發投入9.92億元,Y/Y55.54%,研發費用率38.39%,同比提升1.8PP,銷售費用Y/Y39.18%,管理費用Y/Y45.64%,主要為人員增加帶來的薪酬增加,符合公司重視研發、注重人才的文化。存貨4.72億元,同比增長240.97%,為策略性備貨,以應對半導體缺貨導致原材料成本上漲或影響交付進度。
              云業務增長強勁,與網絡安全業務共同驅動長期增長。分產品看,云計算收入8.8億,Y/Y83.36%,占比34%,同比提升6.5PP,增長強勁。因云計算毛利低于網安,公司整體毛利率66.87%,降低1.93PP,但各產品毛利率均有所提升。中國云計算市場具備較強特殊性,私有云、混合云仍將長期主導;ヂ摼W反壟斷等政策壓力下云計算市場馬太效應或將趨緩,為公司帶來成長機會。網絡安全作為拳頭業務,多款產品市占率常年排名前二,大力推進的SASE(安全功能云化產品)符合行業發展趨勢。雙業務引擎疊加公司的市場洞察、渠道管理優勢有望推動公司長期增長。
              對內加強改革,對外戰略合作,看好公司長期發展前景。公司年初進行的組織結構與考核調整有助于提升業務開展效率、執行公司發展戰略,提升市場敏銳度。對外先后與騰訊云、金蝶、大唐先一、國能信控、信雅達、中國電信等公司簽署戰略合作協議,進一步拓展行業渠道。入股中國電信或產生協同優勢。我們長期看好公司在安全業務的領先地位與云計算業務戰略布局,判斷安全業務與云計算業務未來三年分別能保持25%+與50%+復合增速。
              盈利調整與投資建議
              我們調增云業務收入增速與業務結構,預計21-23年收入77.81/109.76(11.6%)/148.48(23.3%)億元,歸母凈利潤8.87(-21.0%)/11.24(-24.9%)/12.45(-30.8%)億元。采用分部估值法,公司22年合理市值1351億元,目標價326.5元。維持“買入”評級。
              風險提示
              股東減持;云計算市場拓展不達預期;行業競爭;產品迭代與市場不匹配。
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