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              同花順(300033)業績穩健增長,關注基金銷售和導流

              出處:本站整理時間:2021-08-21 21:53:18人氣:102
              21H1收入同比增長33.9%,流量變現能力繼續提升
              公司發布中報,21H1公司收入為13.27億元,同比增長33.9%,歸母凈利潤為5.77億元,同比增長31.4%,扣非歸母凈利潤為5.73億元,同比增長33.5%。業績增長的主要驅動因素:1)市場交易活躍,炒股軟件、導流開戶和基金業務快速增長。我們認為,同花順的流量變現能力或在持續增強,導流開戶和基金銷售業務后續值得關注。參考可比公司估值2021年平均PE40倍,由于同花順業務可能會受到市場行情波動的影響,我們給予2021年PE35倍,對應目標價161.41元(前值為218.26元)我們預計,2021-2023年公司EPS為4.61/6.64/9.33元!百I入”評級。
              導流開戶和基金銷售高速增長
              21H1,公司電信增值業務(炒股軟件)收入為7.80億元,同比增長34.3%。廣告及互聯網業務(導流開戶)收入為2.73億元,同比增長82.3%。高速增長的背后除了市場因素之外,我們認為,高速的流量轉化能力逐步增強;痄N售及其他交易手續費收入為1.85億元,同比減少2.7%。這其中需要特別注意,1)公司21H1基金銷售業務收入同比增長113%;2)公司業務戰略調整,其他業務代銷費用下降導致該業務整體出現小幅下降。通過各業務增速來看,我們認為,導流開戶和基金銷售這兩個業務的增長勢頭強勁,后續值得重點關注。
              關鍵變量分析:關注現金流與合同負債
              21H1,公司銷售商品收到的現金流為15.2億元,同比增長15.7%,21Q1增速為35.4%,21Q3增速為3.3%?梢钥闯,21Q2現金流同比增速出現季度環比下降,我們認為,這可能與公司調整代銷業務(其他交易費用下降)有關。21Q2合同負債為10.78億元,環比21Q1基本持平(21Q1為10.73億元),合同負債金額達到歷史最高值,為后續收入確認奠定基礎。我們認為后續的關注點包括:1)21Q3現金流是否會出現同比增速的回升;2)合同負債增加的幅度是否能夠擴大。
              維持“買入”評級
              由于其他代銷收入下降,我們下調2021-2023年歸母凈利潤至24.79/35.70/50.18億元(前值:2021-2023年為26.07/36.73/50.24億元)。EPS分別4.61/6.64/9.33元(前值:2021-2023年為4.85/6.83/9.35元)。維持“買入”評級
              風險提示:市場交易活躍度下降的風險,基金業務增速低于預期的風險。
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