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              金洲管道(002443)H1扣非凈利同比增57%,發展提速

              出處:本站整理時間:2021-08-21 21:53:19人氣:102
              21H1扣非凈利同比增57%,維持“增持”評級
              8月20日公司發布半年報,21H1營收31.5億元(yoy+50%),歸母凈利1.95億元(yoy-45%),扣非歸母凈利1.88億元(yoy+57%);21Q2營收19.3億元(yoy+40%、qoq+59%),歸母凈利1.17億元(yoy-63%、qoq+50%),扣非歸母凈利1.14億元(yoy+40%、qoq+56%)?紤]到公司新增60萬噸焊管產能規劃以及公司產品結構升級,我們預計公司21-23年EPS為0.87/1.03/1.16元(前值0.62/0.66/-元),可比公司PE(2021E)為7.22X,考慮公司持續推進產品高端化,給予公司7.5倍PE(2021E),目標價6.53元(前值8.35元),維持“增持”評級。
              21H1管道銷量同比增25%,產能擴張有序推進
              21H1,公司管道銷量51.26萬噸(yoy+25%),平均價格5239元/噸(yoy+13%),毛利率13.10%(yoy-4pct),同比下滑主要因運雜費調整至成本中,將去年同期運雜費在成本扣除后,可比口徑下毛利率同比降1.1pct;分產品看,直縫埋弧焊管毛利率表現較好,同比增0.32pct。在建項目方面,3萬噸不銹鋼管項目進度已到80%(截至21H1末),另外,據公司公告(2020-035),公司擬投建60萬噸優質焊管和工廠預制深加工管材管件項目,預計建設期3年。公司產能結構持續升級,或可持續提升公司競爭力。21H1,公司扣非凈利率6.0%(yoy+0.3pct)。
              看好21H2基建投資邊際改善帶來公司下游景氣修復
              公司產品是焊接鋼管,下游主要以油氣輸送、城市輸水為主,即主要對應基建行業。據華泰固收團隊《基建投資改善但不高估》(2021.8.20),基于逆周期訴求、廣義財政空間以及項目儲備等角度做出分析,對下半年基建投資看法是邊際改善但力度不高估;另外,基于政策推動,城市舊改中特別是供水管道行業景氣度較高,公司在行業中競爭優勢明顯,因此或均利好公司。
              產能有序擴張疊加下游景氣修復,維持“增持”評級
              一方面,公司有序推進產能擴張,包括3萬噸不銹鋼管以及60萬噸焊管項目,或可持續提升公司競爭力和盈利表現;另外,我們看好21H2基建投資邊際改善,提升公司下游景氣,公司或將受益?紤]到公司新增60萬噸焊管產能規劃以及公司產品結構升級,我們預計公司21-23年EPS為0.87/1.03/1.16元,給予公司7.5倍PE(2021E),目標價6.53元,維持“增持”評級。
              風險提示:新建項目進度不及預期,下游需求不及預期。
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